Сегодня в пятницу 13 сентября нам предстоит увидеть очередной эпизод саги, которую наши потомки, возможно, назовут «Борьба с инфляцией или как правильно переносить воду в решете». Почему такое название может оказаться уместным?
Дело в том, что Банк России борется с инфляцией уже давно, как минимум с июля прошлого 2023 года. Причем делает это, преимущественно используя такой инструмент как повышение ключевой ставки – ставки, по которой коммерческие банки могут пополнить свои резервы, беря деньги взаймы у центрального банка.
Однако систематическое повышение ключевой ставки Банком России, начиная с июля 2023 года, как ни странно, пока не смогло достичь заявленных целей, т.е. побороть инфляцию. Согласно официальным данным, в июле 2023 года, когда Банк России впервые прибег к повышению ключевой ставки, уровень инфляции составлял 4,3% г/г. С тех пор ставка увеличилась с 7,5% до 18% годовых, но инфляция, которая по идее должна была упасть, как ни странно, выросла до 9% годовых.
По всей видимости, повышение ключевой ставки как инструмент денежно-кредитной политики в современных российских условиях оказалось не очень эффективным в борьбе с инфляцией. Об этом также говорят и данные по приросту денежной массы (агрегат М2), которая с июля 2023 г. по июль 2024 г. выросла на 19%, что и обусловило быстрый рост уровня цен.
Принимая во внимание вышесказанное, трудно понять прибегнет ли Банк России к очередному повышению ключевой ставки на своем сегодняшнем заседании. Чисто теоретически, Банк России мог бы задействовать иные меры (помимо ключевой ставки) для борьбы с чрезмерной кредитной экспансией и ростом денежной массы (например, повышение норм обязательного резервирования). Однако, возможно, использовать эти меры в полную силу Банк России не может по каким-то внеэкономическим причинам. В этом случае Банку России снова придется делать акцент на ключевую ставку, а значит, ее повышение до 20% годовых на сегодняшнем заседании Совета директоров Банка России 13 сентября не выглядит совсем невероятным.
Однако, как бы некоторые граждане не ругали центральный банк за повышение ставки, которое (вроде как) препятствует развитию промышленности, на мой взгляд, более высокая ключевая ставка, как ни странно, вряд ли будет иметь какие-либо значительные негативные последствия для экономики России. Учитывая, что денежная масса в стране растет примерно на 20% в год, рост цен на продукцию, отпускаемую компаниями (который по альтернативным оценкам тоже составляет около 20% в год), вполне сможет покрыть дополнительные процентные расходы.
При этом стоит отметить, что определенное замедление кредитной экспансии в России в связи с более высокой ставкой процента в конечном итоге вполне может произойти. В этом случае, до конца текущего 2024 года, возможно, мы все-таки увидим замедление темпов прироста денежной массы, что, в конце концов, приведет к снижению уровня инфляции в России. Однако, принимая во внимание значительный временной лаг между движением денежной массы и движением цен, снижение инфляции мы очевидно увидим только ближе к весне следующего 2025 года.
