Каршеринг Руссия (Делимобиль) дебютирует в сегменте облигаций с плавающей ставкой

❗️Каршеринг Руссия (АКРА - A+(RU), стабильный) сегодня, 15 октября с 11:00 до 15:00 МСК будет собирать заявки на облигации серии 001Р-04 с плавающим купоном.

• Объем выпуска - 2 млрд руб. • Срок обращения 2 года. • Купонный период - 30 дней. • Купон переменный, определяется как сумма доходов за каждый день купонного периода исходя из значения ключевой ставки Банка России плюс спред. • Ориентир спреда - не более 350 б. п. • Начало размещения - предварительно 18 октября.

🧐По данным МСФО за 1П24 выручка компании выросла на 46% г/г до 12,6 млрд руб., а EBITDA - на 10% г/г до 2,9 млрд руб. Чистая прибыль при этом упала на 32% г/г до 523 млн руб. Компания демонстрирует снижение рентабельности по EBITDA (-7,6 п. п. в годовом сопоставлении) из-за опережающего по отношению к выручке роста операционных затрат, что вызывает у меня настороженность, однако не исключаю, что ситуация улучшится в 2П24. На фоне ускоренного расширения автопарка (+36% г/г) долговая нагрузка в 1П24 выросла незначительно - отношение чистого долга к EBITDA увеличилось с 3,6 до 3,7.

🤓Планируемый выпуск станет для компании дебютом в сегменте бумаг с плавающей ставкой. Для сравнения, ВУШ Холдинг, кредитный рейтинг которого на две ступени ниже, разместил облигации серии 001Р-03 с премией в 250 6. п., а с учетом рыночной цены они сейчас торгуются с премией ~350 б. п. В то же время бумаги компаний с сопоставимым уровнем кредитных рейтингов дают премию менее 300 б.п. Таким образом, я считаю, что в заявленный ориентир заложена значительная премия, что делает выпуск довольно привлекательным.