Ключевые факторы, влияющие на курс рубля (на 13 августа 2025 года) Аналитика получилась объемной – я сделал выжимку. В конце поста оставлю ссылку на полный документ анализа. Сейчас рубль выглядит стабильно – но под этой стабильностью много напряжения. Ликвидность сжимается, доходы снижаются, интервенции сокращаются. Рынок ещё держится – но сигналов на разворот всё больше.

📉 Негативные факторы накапливаются

1. Ликвидность на грани – всплески внутридневных кредитов ЦБ С 28 июля по 6 августа банки резко увеличили объёмы заимствований у ЦБ – до 4,35 трлн рублей в пике. Такие всплески – сигнал краткосрочных проблем с рублями у банков. Если они повторятся – это может потребовать новых вливаний ликвидности и ослабить рубль.

2. Нефть остаётся ниже бюджетной базы Даже после восстановления Urals не дотягивает до комфортных уровней. Апрельские минимумы (около $53) ударили по доходам – в июне выручка от нефтегаза оказалась минимальной с 2023 года. Это снижает экспортные поступления и фундамент рубля.

3. Бюджетный дефицит превышает план На 1 августа – уже 4,88 трлн рублей при плане в 3,8 трлн. Это 2,2% ВВП. Значит, правительству придётся увеличивать заимствования или тратить резервы – оба варианта ослабляют рубль.

4. Инфляция всё ещё высокая – 9,4% год к году Да, она снижается, но остаётся почти вдвое выше таргета ЦБ. Это размывает покупательную способность рубля и мешает устойчивому укреплению.

5. Рост долга через ОФЗ – эмиссионный канал Минфин выпускает до 1,5 трлн руб. облигаций в III квартале. Эти деньги попадут в экономику – что увеличит рублевую массу, инфляцию и давление на курс.

6. Бюджет перекошен в сторону обороны Оборонные расходы – 13,5 трлн руб., или 32,5% бюджета. С учётом силового блока – почти 41%. Это ограничивает инвестиции в гражданские отрасли и снижает экономическую отдачу от бюджета.

7. Рост ВВП слабый – всего 1,8% за II квартал Год назад было 4,1%. Это подтверждает замедление экономики. На фоне высокого долга и дефицита – сигнал тревожный.

📊 Нейтральные факторы

1. Платёжный баланс сжимается Профицит сохраняется ($24,3 млрд за I кв.), но он ниже прошлогоднего. Эффект от него частично нивелируется оттоком капитала.

2. Безработица низкая – 2,2% Это поддерживает спрос и экономику. Но на фоне высокого спроса – усиливает инфляционное давление.

3. Розничные продажи – слабый рост +1,8% в мае, +1,2% в июне. Импорт не перегревается, но экономика тоже не растёт.

4. Кредитование: слабое, но оживает Июль – отскок до ~900 млрд руб. Сдержанный рост позитивен для рубля, но если кредиты ускорятся – усилится импорт и давление на курс.

5. Валютные интервенции – сокращаются Минфин с 7 августа снизил продажи до 0,3 млрд руб./день (было 0,82). Общий объём интервенций также сократился. Поддержка рубля ослабевает – это не повод для паники, но повод насторожиться.

🟢 Что пока держит рубль

1. Высокая ставка – 18% ЦБ снизил ставку с 21% до 18%, но она остаётся жесткой. Это ограничивает кредиты, охлаждает спрос и поддерживает курс.

2. Контроль за экспортной выручкой Требование продавать 90% от 40% репатриированной выручки сохраняется. Это формирует стабильное предложение валюты и помогает удерживать курс.

📌 Моё мнение Рубль держится на трёх вещах: высокая ставка, продажа валюты, контроль экспорта. Но все эти меры – не бесконечны. А фундамент (нефть, ВВП, доходы бюджета) выглядит всё слабее.

Цель по USD/RUB до конца года – 90. Полный анализ рубля: https://denisastafyev.com/analytic_rub_13_08_2025