HeadHunter Equity Research Описание бизнеса ч.1 (4/10)
Окей, окей, HH очень классный, с рынком все плохо – понятно. Давайте более детально про бизнес. ➡️
Не так давно компания прошла процедуру редомициляции (еще не полностью, правда). Там короче все сложно, корпоративная реорганизация и все такое – но суть в том, что состав акционеров достаточно сложно найти и понять. Я нашел вот такие данные, которые на слайде, если это примерно правда – то интересно, большая доля акций в свободном обращении и Кисмет владеет наибольшим пакетом. Напомню – Кисмет – это фонд, который владеет в т.ч. Авито, а Авито владеет Авито работой – по сути главным конкурентом HH. Ну то есть акционер у конкурентов один и это хорошо, мне кажется. Он не будет заинтересован, чтобы какая-то из компаний стала хуже себя чувствовать.
📍Немного про историю Компании уже много лет, основали ее в 2000 году. Самое интересное:
- 2010 – когда ее купил фонд, который потом стал Mail.ru
- потом мэйлы стали развивать всякие сервисы развлечений и подобное, в общем более обывательское и хотели избавиться от непрофильного актива – и в итоге избавились – продали Эльбрусу и Голдману за 10 млрд
- потом провели IPO в 2019, SPO, облиги выпускали на 4 млрд, конкурента купили за 3-3,5 млрд
- и в 2024 – запустили Сетку, консолидировали разные дочерние компании и сделали редомициляцию. Интересный слайд был в презентации IR, там они как раз показывали, как росла их оценка: 10 млрд – 58 – 138 – 192 – в целом, очень показательно, потому что это публичные оценки (IPO, SPO, re-IPO)
📍Чем занимается компания? 1. Продает доступ к базе резюме 2. Продает возможность выставить вакансию 3. Продает возможность прорекламировать ее, сделать брендинг красивый и все в таком духе 4. Есть премиум подписка для соискателей, которая поднимает тебя в базе; есть всякие консультации, помощь с резюме и т.д. – но в выручке это мелочь все 5. Делает то же самое, но в СНГ 6. Продает услуги HR Tech – автоматизацию, процессы и вот это все
Если посмотреть выручку в финансовой отчетности, то там 4 статьи:
- доступ к базе
- размещение вакансий
- пакет (то есть первое плюс второе)
- всякие допы – реклама, брендинг и т.д.
Компания по сути работает по подписной модели и почти полностью по предоплате – поэтому проблем с денежным потоком не возникает.
📍Расходы Кстати, а как так получается, что у них маржа 55%? Что они такого делают? Нужно посмотреть расходы. Ну у них по сути из расходов почти все – это ФОТ., то есть расходы на персонал. Еще есть маркетинг, общие расходы и амортизация. По структуре это где-то так:
- OPEX + амор – где-то 50-60% от выручки
- из них 50% - ФОТ и 25/25 маркетинг и GA + копейки по амортизации
Расходами они управляют очень хорошо – если посмотреть отношение к выручке, то они почти флэт, даже снижается. То есть когда они растят выручку, косты они сохраняют в той же пропорции – а это очень сложно, когда бизнес сильно растет. Плюс долги у них исторически маленькие, поэтому проценты тоже не съедают ничего. Вот и получается – классика IT – нет себестоимости, только OPEX на офис, печеньки и зарплаты IT-шникам. Но шутки шутками, а маржа 55% - это все равно очень много.
Еще немного про выручку скажу. Если посмотреть на ее темпы роста, то они очень странные: с 2020 по 2024: 6%-93%-13%-63%-35%. То есть кризис сильно бьет по бизнесу, но в тоже время на следующий год он не просто восстанавливается – а растет еще больше. Это так называемый эффект отложенного спроса. В 2020 и 2022 году было непросто, но в следующем году появилась острая потребность восстанавливать бизнес – и это сказывается на HH. В 2024 году они спокойно вырастили выручку еще на 35%, но в 2025 году уже такого роста не будет – ДКП. Стоит ли тогда ждать отскок в 2026?
Навигация по этому треду
В этом посте были ссылки, но мы их удалили по правилам Сетки
