ИИ — пузырь?

Разбираем легендарнейшую и величайшую статью последней недели.

• ИИ (а конкретно - строительство датацентров) ответственны за 33% роста ВВП в США в этом году. 3 триллиона в США, еще 1 по миру.
• но в абсолютных цифрах это меньше 1% от ВВП, тогда как телеком был 1.2%, а железные дороги в 1870х аж 4% (пузырь больно лопнул тогда)

• амортизация у GPU самая большая. как сказал легендарнейшая легенда Билл Гёрли "чипы амортизируются как рыба". остаточная стоимость неудачного компьют проекта - это бетон, трансформаторы и если повезет охлаждение.

• выручки от ИИ в этом году около $60B против примерно $0 пять лет назад

• на каждый доллар выручки приходится $6 инвестиций - больше чем в 1999 в интернет

• при этом и в отличии от пузыря ж/д и доткомов, выручка от ИИ растет. примерно удваивается каждый год, и скорость увеличивается.

• это кардинально отличает текущую ситуацию от прошлых пузырей, где рост доходов замедлялся перед крахом

• оценки большие, но не критически: на пике пузыря доткомов в 2000 году P/E индекса Nasdaq достигал ~72, сегодня около 32

• инвесторы делают ставку на будущий рост, но оценки еще не "оторвались от гравитации"

• все предыдщие пузыки финансировались в долг или от неопытных фондов

• подавляющее большинство инвестиций в ИИ — free cash flow ИТ-гигантов, почти без долговой нагрузки
• для дальнейшего роста понадобится около $2.9 трлн, собственных средств гигантов хватит лишь на половину

Итого: сегодня ИИ — это интенсивный, основанный на реальном спросе инвестиционный бум, а не финансовый пузырь. Основная причина и отличие — беспрецедентный рост доходов, который оправдывает огромные инвестиции.

Степан Гершуни