💳 ДОМ.РФ выставлен на торги, что делаем?
ДОМ.РФ _установил диапазон размещения 1650-1750 руб. за акцию, что соответствует оценке компании в 267-283 млрд руб. до допэмиссии, уже в первый день книга заявок была переполнена. Уставный капитал состоит из 161.78 млн акций, в рамках IPO планируется разместить до 28.55 млн новых бумаг.
Данную компанию приняли в сравнении со Сбером, поэтому цифры будем смотреть в паре._
1️⃣ ТЕМПЫ РОСТА:
• Безусловно, по темпам роста выигрывает Дом РФ – за последние 5 лет среднегодовой рост прибыли на 28,4%. За 9 месяцев 2025 года прибыль выросла лишь на 7,3% год к году, но прогноз менеджмента на весь год +29,3%. У Сбера прогноз +6%, за 9 месяцев уже есть +6,5%.
2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА:
• ROE лучше у Сбера – около 24-25% за последние 4 года (кроме 2022 года по понятным причинам). Дом РФ отстаёт на несколько процентов, за 9 месяцев 2025 года ROE у Дом РФ 21%, у Сбера 23,7%.
3️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• По итогам 2025 года Сбер должен выплатить дивидендами более 38 рублей на акцию (див. доходность 12,8%). Дом РФ при выполнении прогноза по прибыли выплатит около 220 рублей на акцию (див. доходность 12,6% по верхней цене IPO). Однако, рассчитывать на гарантированно полный размер дивидендов я бы точно не стала. Даже в 2024 году (когда ситуация с ликвидностью, проблемными кредитами в банковской системе была лучше, чем сейчас) на дивиденды было направлено лишь 36%, а не 50% чистой прибыли, для понимания.
4️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• Дом РФ стоит чуть дешевле Сбера (P/E = 3,9x и P/B = 0,8x – при максимальном объёме размещения и верхней цене IPO). У Сбера сейчас P/E = 4x и P/B = 0,9x, но ещё пару недель назад мультипликаторы были на уровне Дом РФ.
5️⃣ ОТДЕЛЬНО О ДОМ РФ:
• Дом РФ – гос. компания, контрольный пакет акций останется у государства. По капитализации Дом РФ в ≈20 раз меньше Сбера. На IPO – привлекут от 20 до 50 млрд рублей, формат cash-in.
• 60% дохода у Дом РФ от банковской деятельности, остальные 40% – в основном финансирование рынка недвижимости. Как известно, у застройщиков сейчас проблемы, ипотека дорогая, просрочки растут.
Банку постоянно не хватает капитала. Например, он проводит депозитные акции по привлечению новых вкладчиков под 30-35% годовых. Одна из таких проходит прямо сейчас, наверное, к IPO приурочена. Банк, которому достаточно денег, вряд ли будет давать по вкладам просто так 35% годовых.
Также неизвестно, как далее компания будет работать с инвесторами, получив их деньги на IPO - это покажет лишь время. Предполагаю, что после размещения цена, как минимум, краткосрочно пойдет вверх. А далее буду наблюдать, как поведут себя акции, что решит компания по дивидендам за 2025 год, как она вообще будет себя вести с инвесторами. Сейчас же, если кратко, то цена IPO неплохая, аллокация будет низкая - по заявкам частные инвесторы получат небольшой объем акций.
То, что на рынке появляется такой новый эмитент - хорошо, как он себя проявит - посмотрим. В частности, тот же Минфин заявлял, что это первое, "пробное" IPO, за ним могут последовать SPO, которые также будут осуществляться через допэмиссии. Посмотрим, превратится ли домик в Сбер или останется ВТБ… В долгосрочный портфель пока не рассматриваю.
