Когда за первые двенадцать дней января инфляция достигает 1,26%, выполняя около 30% годового таргета ЦБ, это заставляет задуматься. Да, часть роста — это традиционные факторы: сезонный скачок цен на овощи и фрукты, повышение тарифов ЖКХ и транспортных монополий, январские перелёты. Но эти факторы действуют каждый год. В январе 2025 года инфляция составила +1,23% за весь месяц, в 2024-м — +0,86%, а в 2022-м — +0,99%. Нынешний показатель за неполные две недели выглядит аномалией.

Это указывает на работу нового, мощного фактора — начавшегося переноса бизнесом повышения НДС на 2 процентных пункта в конечные цены. Эффект оказался более выраженным и быстрым, чем предполагали некоторые эксперты. И это меняет краткосрочные прогнозы.

Такой всплеск практически гарантирует, что Банк России продолжит жёсткую денежно-кредитную политику. Вопрос о снижении ключевой ставки на ближайшем заседании 13 февраля, скорее всего, даже не будет рассматриваться всерьёз. Регулятору теперь критически важно дождаться данных, показывающих, что этот импульс исчерпан и не запустил цепную реакцию роста инфляционных ожиданий.

Второй вывод касается курсовой политики. Дешёвый рубль — это дополнительное топливо для инфляции через рост цен на импорт. Поэтому согласованные действия ЦБ и Минфина, направленные на удержание рубля в стабильном коридоре, например, в диапазоне 75–82 рубля за доллар, становятся не просто желаемыми, а необходимым элементом сдерживания цен. Стабильность курса — часть антиинфляционной стратегии.

Что мы наблюдаем в итоге? Скорее всего, это болезненный, но разовый административный шок. Его пик пришёлся на начало года, и в последующие месяцы темпы роста цен должны замедлиться. Однако траектория возвращения к цели в 4% теперь выглядит более длинной и сложной. Центробанк оказывается в непростой ситуации: ему предстоит балансировать между сдерживанием инфляции и поддержкой экономического роста в условиях, когда фискальная политика добавляет новые вызовы. Главный вопрос теперь — насколько высокие инфляционные ожидания закрепятся в поведении людей и компаний и как это повлияет на дальнейшие решения.