⁉️ Что такое секьюритизированные (обеспеченные) облигации? Обеспеченные облигации - такие облигации (выпускаемые специально созданными юридическими лицами (SPV — Special Purpose Vehicle), погашение которых полностью или частично обеспечивается залогом. Залогом могут быть: недвижимость, ценные бумаги, денежные требования (например, по кредитам). В выпусках на сегодня зачастую в качестве залога выступают потребительские кредиты.
👉 Что такое секьюритизация кредитов? При секьюритизации кредита банк вместо ожидания погашения кредитов от своих заемщиков, выделяет их в определённый пул и передаёт дочерней организации (СФО - специальное финансовое общество), которая выпускает ценные бумаги, обеспеченные этим пулом, и они продаются инвесторам. Банк сразу получает деньги, а инвесторы - по мере погашения кредита. Проще 👉банк продаёт свои денежные требования инвесторам. Зачем это банку? ✔️ Улучшение нормативов за счёт привлечения ликвидности. ✔️ Снижение рисков путём передачи их инвесторам. ✔️ Диверсификация источников финансирования.
Зачем секьюритизированные облигации инвестору ☑️доходность выше, чем по обычным облигациям; ☑️защиту от рисков оригинатора — платежи по облигациям обеспечены активами; ☑️возможность инвестировать в новый класс активов и диверсифицировать портфель.
Минусы покупки облигаций тоже есть: ➡️Срок облигаций заранее неизвестен. Поскольку заёмщики могут погашать кредиты досрочно, периодически по облигациям будет выплачиваться амортизация, и её график можно представить только приблизительно.
Например, выпуск СФО «СБ Секьюритизация», в основе которого лежит портфель потребительских кредитов Сбербанка, имеет срок до погашения 9 лет. Но фактические кредиты в портфеле — сроком не более 7 лет, а сам эмитент ожидает, что весь портфель будет полностью погашен не позднее чем через 3 года.
➡️Сложность оценки. Обычные методы для оценки кредитного качества таких бумаг не подходят. Но, выпускам секьюритизированных облигаций тоже могут присваиваться кредитные рейтинги. В конце таких рейтингов стоит постфикс structured finance (.sf). Например, у агентства АКРА это ААА (ru.sf), у Эксперт РА — ruAAA.sf.
Как выбирать секьюритизированные облигации 🔹Репутация и надёжность оригинатора: чем выше, тем лучше. Он выполняет функции сервисного агента: собирает платежи, взыскивает просроченную задолженность, оформляет документы и др. Кроме того, у оригинатора может быть право или даже обязанность по выкупу проблемных активов у СФО в определённых ситуациях.
🔹Качество обеспечения. Желательно понимать, какие активы являются обеспечением, как отбираются: срочность кредитов, предельный размер, диверсификация заёмщиков, ожидаемая доля дефолтов и пр. У выпуска может быть предусмотрен револьверный период, в течение которого погашаемые кредиты могут заменяться новыми. При этом секьюритизировать можно не только кредиты. Это могут быть портфели дебиторской задолженности, арендных платежей, потоки платежей по контрактам, портфели просроченной задолженности и др. Например, компания «Мосрегионлифт» секьюритизировала через СФО «РЛО» платежи по портфелю выполненных контрактов на капитальный ремонт жилых домов.
🔹Структура сделки. Обычно выпуск делят на два или более транша: класс А, класс Б и др. Держатели младших траншей могут получить платежи только после того, как платежи получат владельцы более старших траншей. Инвесторам, как правило, предлагают самый старший класс — А. По закону, оригинатор берёт на свой баланс бонды младшего транша в размере не менее 5% от выпуска, поэтому он заинтересован в качестве активов обеспечения. Важный показатель — отношение стоимости обеспечения к размеру старшего транша: чем больше, тем надёжнее положение инвесторов.
🔹Кредитный рейтинг. Перед покупкой инвестору надо узнать не только сам рейтинг, но и ознакомиться с пресс-релизом рейтингового агентства, так как в нём могут быть раскрыты детали о структуре выпуска, её особенностях и специфических рисках.
🔍 Найти такие выпуски облигаций можно в поиске, написав «СФО».
Полная подборка материалов по облигациям здесь.
В этом посте были ссылки, но мы их удалили по правилам Сетки
