#полезно@tkachfinance
Коллеги, приветствую! 🤝
Вчера в нашем сообществе NCS протестировали новый формат встреч - тренировка по теннису 🎾 После обед и общение в неформальной обстановке)
На встрече оказался человек, который хорошо разбирается в финансах, а с такими людьми разговор быстро уходит в профессиональную плоскость 🙂
В какой-то момент общения всплыл экзаменационный вопрос из онлайн-школы, который ему задавали:
«Какая ставка используется в качестве безрисковой в модели CAPM?»
Для российского рынка логичный ориентир - ОФЗ. Но дальше появляется более тонкий момент: какие именно: купонные или бескупонные? Меня это вопрос заинтересовал) И как раз ответом на него решил поделиться с вами 😉
Если отвечать строго с точки зрения финансовой теории, корректнее использовать доходность бескупонных (zero-coupon) ОФЗ соответствующего срока.
Почему? Потому что безрисковая ставка в CAPM должна бытьмаксимально очищена от лишних источников неопределенности.
У купонных облигаций возникает дополнительный риск - реинвестиционный. Промежуточные купоны нужно размещать под будущую ставку, которая заранее неизвестна. Следовательно, итоговая доходность инвестора зависит от условий реинвестирования. Это добавляет неопределённость.
Бескупонная облигация имеет один денежный поток в момент погашения. Нет промежуточных выплат, а значит нет и риска реинвестирования. Соответственно, меньше источников вариативности итоговой доходности.
Если структурировать риски облигаций, можно выделить:
— кредитный, — процентный, — инфляционный, — риск ликвидности, — валютный, — реинвестиционный.
В государственных облигациях развитых рынков кредитный риск считается низким, но он в принципе присущ любой облигации как базовый риск долгового инструмента. А вот реинвестиционный риск - это уже дополнительная неопределённость, характерная именно для купонных бумаг. В бескупонных облигациях такого риска нет, поскольку весь денежный поток выплачивается в конце срока, что делает их более корректной основой для безрисковой ставки в CAPM.
Надеюсь пост был для вас полезен! 🙏🏻
В этом посте были ссылки, но мы их удалили по правилам Сетки
