📊****Ключевые факторы, влияющие на курс рубля (март 2026)

Рубль остаётся относительно стабильным, но устойчивость всё больше зависит от внутренней ликвидности, бюджетных потоков и жёсткой денежно-кредитной политики. Нефть остаётся ниже бюджетных ориентиров, дефицит бюджета расширяется, а поддержка со стороны валютных операций государства постепенно ослабевает. Фундамент умеренно слабый, часть поддержки носит технический характер.

📉 Что давит на рубль – Серия повышенных внутридневных кредитов ЦБ: в конце февраля – начале марта объёмы доходили до ₽1,278 трлн (27 февраля). Это сигнал напряжённой рублёвой ликвидности в банковской системе. – Нефть Urals остаётся ниже бюджетных ориентиров: $44,59 в феврале против $40,95 в январе, тогда как бюджетная база значительно выше. Валютная поддержка со стороны экспортной выручки остаётся ограниченной. – Дефицит федерального бюджета за январь–февраль ₽3,449 трлн, что на ₽1,032 трлн выше уровня прошлого года. Активные расходы увеличивают рублёвую ликвидность. – Высокие доходы населения и исторически низкая безработица поддерживают внутренний спрос, импорт и инфляционные риски. – Инфляция остаётся выше цели: около 6% г/г при цели 4%, что ограничивает потенциал устойчивого укрепления рубля.

📊 Нейтральные факторы – Профицит счёта текущих операций сохраняется ($41,4 млрд за 2025 год), но заметно ниже предыдущего года. – Спрос на валюту со стороны экономики остаётся относительно невысоким, тогда как продажи валютной выручки экспортёрами в феврале увеличились. – Безработица остаётся у исторических минимумов (около 2,3%). – Розничные продажи в январе выросли на 0,7% г/г – спрос устойчивый, но без признаков нового ускорения.

🟢 Что держит рубль – Размещения ОФЗ: в феврале Минфин привлёк около ₽701 млрд, временно изымая ликвидность из системы. – Потребкредитование остаётся сдержанным: в феврале выдачи составили ₽748 млрд (−9,4% м/м). – Валютные операции государства продолжают поддерживать рынок, но с марта регулярные продажи Минфина прекращаются, и фактор становится во многом техническим. – Ключевая ставка остаётся высокой: 15,5%, что поддерживает рублёвые доходности и ограничивает кредитный импульс.

📌 Моё мнение

Сейчас рубль удерживается за счёт жёсткой денежно-кредитной политики и внутренних финансовых потоков.

Но фундамент остаётся уязвимым: нефть для бюджета всё ещё относительно низкая, дефицит растёт, а поддержка со стороны валютных операций государства постепенно снижается.

По мере ослабления этих факторов курс рубля будет всё сильнее зависеть от цен на нефть, экспортной выручки и внутреннего спроса.

**Цель по USD/RUB до конца года – 90.

Полный анализ:** denisastafyev.com/analytic_rub_16_03_2026