Financial Times пишет о том, что Узбекистан готовится разместить государственные активы на Лондонской бирже через Национальный инвестиционный фонд с оценкой $2,4 миллиарда.

UzNIF — это пакет миноритарных долей в 13 государственных компаниях: авиакомпания, банки, энергетика. Управляет Franklin Templeton — с прошлого года, специально в подготовку к размещению. Целевые площадки — Лондон и Ташкент, срок — середина мая.

Узбекистан при Мирзиёеве последовательно либерализует экономику, но она остаётся глубоко государственной. Выход на международный рынок капитала через IPO — это не просто привлечение денег. Это принятие внешних стандартов корпоративного управления как обязательства, которое сложно отыграть назад.

Здесь показателен румынский прецедент. Franklin Templeton управлял Fondul Proprietatea — аналогичным пакетом долей в румынских госкомпаниях — вплоть до 2024 года. После листинга в Лондоне в 2015-м фонд реформировал корпоративное управление и повысил возврат капитала. Модель рабочая — но она работала в стране с евроинтеграционной повесткой как внешним дисциплинирующим фактором. У Узбекистана такого якоря нет.

Отдельный вопрос — то, что стоит за фондом как витриной. Инвесторы прямо говорят: успех UzNIF будет индикатором для куда более крупной сделки — IPO Навоийского горно-металлургического комбината, четвёртого по величине производителя золота в мире. Оценка — $20 миллиардов и выше. UzNIF в этом контексте не столько самостоятельная сделка, сколько тест на доверие международного капитала к узбекской реформенной повестке в целом.

Примечателен и выбор площадки. Лондонский рынок переживает затяжной листинговый кризис — крупные размещения уходят в Нью-Йорк. Приход центральноазиатского суверенного фонда — для LSE не только сделка, но и сигнал. При этом ближневосточный конфликт давит на настроения инвесторов.

Размещение государственных активов на международных рынках — это всегда одновременно финансовая и институциональная сделка. Деньги привлекаются один раз, а стандарты управления, которые берёшь на себя как обязательство, работают постоянно. Узбекистан делает ставку на то, что внешняя дисциплина рынка капитала станет драйвером внутренних реформ. Логика рабочая — но только если политическая воля устойчива за пределами периода подготовки к IPO.

Реальная точка риска здесь не в оценке активов и не в выборе площадки — а в том, что происходит с корпоративным управлением через три года после размещения, когда первоначальный импульс угасает.