🤝 Кейс «Оил Ресурс»: комментарий АРИ
Эмитент биржевых облигаций «Оил Ресурс» недавно опубликовал финансовую отчётность по МСФО за 2025 год, которая вызвала массу вопросов и недоумение инвесторов.
Согласно отчётности, величина собственного капитала эмитента превышает 4 трлн рублей. Механизм формирования этой суммы выглядит так: АО «Кириллица» приобрело патенты всего за 171 тысячу рублей, после чего внесло их в уставный капитал своей «дочки» — ООО «Оил Ресурс», переоценив актив до 4 трлн рублей. Аудиторское заключение о достоверности предоставленных данных выдала компания «ПРОМ-ИНВЕСТ-АУДИТ».
⚠️ Для понимания масштаба: такая «капитализация» сопоставима примерно с 7% от всего российского фондового рынка и находится на уровне крупнейших публичных компаний — чуть ниже Роснефти и выше, чем у Лукойла. Это создает очевидный дисбаланс между экономической сущностью бизнеса и отражёнными в отчетности показателями.
«Угроза не столько МСФО как стандартам, сколько качеству аудита и оценки. Стандарты отчётности допускают профессиональные суждения, но они не должны превращаться в механизм манипуляции стоимостью активов. Особенно чувствительно, что речь идёт об эмитенте облигаций, чьи бумаги покупают розничные инвесторы. Если инвестор видит аудированную отчётность с капиталом в триллионы рублей, у него может возникнуть ложное ощущение финансовой устойчивости эмитента», — комментирует председатель Совета АРИ Александр Масленников.
Случившийся прецедент создаёт высокие риски массовости подобных практик, если регулятор и профессиональное сообщество отреагируют мягко. Иначе практика создания «бумажного капитала» через переоценку нематериальных активов может тиражироваться, особенно в сегменте ВДО, где инвестор не способен проверить патенты и модели. Похожие случаи, конечно, единичны, а судебной практики взыскания ущерба с аудиторов почти нет. Но текущий кейс исключителен по масштабу.
📄Коллеги из Ассоциации владельцев облигаций направили письмо в Банк России с целью обратить внимание регулятора на данный кейс. Мы поддерживаем коллег и разделяем беспокойство инвест-сообщества по этому вопросу. У эмитента торгуются облигации для неквалифицированных инвесторов, что делает подобную практику особенно рискованной и требующей вмешательства.
Мы будем внимательно следить за ситуацией и ожидаем реакции регулятора, разъяснений самой компании, а также аудитора и рейтингового агентства.
Дополнительно Ассоциация рассматривает возможность обращения в Министерство экономического развития Российской Федерации и профильные ведомства, регулирующие деятельность в сфере оценочной деятельности, с целью обратить внимание на сложившуюся ситуацию и проанализировать, в рамках действующих стандартов и практик оценки, каким образом могли возникнуть столь существенные расхождения между экономической сущностью активов и их отражённой стоимостью.
Мы считаем важным, чтобы в рамках компетенции соответствующих органов была дана оценка применимости существующих подходов и, при необходимости, рассмотрены вопросы их совершенствования.
