Я то и дело обращаюсь к своей базе контактов, среди которых есть Renaissance Capital, и родился цикл публикаций. Общеизвестные факты, взгляд со стороны. И начну я с «Открытия», страсти вокруг которого не утихают много лет.  Эта ситуация оказывает: внутренняя аналитика не заменит внешнюю. Нужны обе, если инвестор хочет не только приумножать капитал, но и не лишиться его.

Внутренняя, фундаментальная аналитика, помогает генерировать капитал.

Внешняя, независимая, помогает его уберечь от краха.

Главной «черной дырой», погубившей «Открытие», считается комбинация двух критических факторов: покупка «Росгосстраха» и специфические сделки с облигациями «Россия-30».

1. Фатальная сделка

Покупка «Росгосстраха» (2016–2017) Это была попытка спасти одного гиганта за счет другого. Из-за проблем в ОСАГО и мошенничества в регионах группа «Росгосстрах» на тот момент генерировал колоссальные убытки.

В «Открытии» надеялись, что смогут быстро оздоровить страховщика. На деле оказалось, что «дыра» в «Росгосстрахе» была гораздо глубже, чем показывала отчетность.

Банк начал вливать в «Росгосстрах» миллиарды, чтобы тот не рухнул, фактически опустошая свои резервы и теряя свою ликвидность.

2. «Схематоз» с евробондами «Россия-30»

Это одна из самых закрытых и сложных страниц в истории краха. Банк скупил на рынке огромный объем суверенных облигаций РФ (выпуск «Россия-30»).

Скупка бумаг шла за счет дешевых валютных кредитов (РЕПО) от ЦБ. Из-за огромного объема покупок цена этих облигаций искусственно росла.

Схема: банк брал валютное репо у ЦБ (под залог облигаций), покупал Russia-30, цена росла, фиксировалась «бумажная прибыль».

Однако ЦБ был не просто кредитором, а ключевым контрагентом по этим операциям. Позднее регулятор признал, что его собственная система репо создавала риск «искусственных прибылей». Схемы не были тайной для ЦБ: они мониторились.

3. Санация банка «Траст» (2014)

«Открытие» взяло «Траст» на оздоровление, получив от государства, через АСВ и ЦБ около 127 млрд рублей и начало использовать банк как склад для малоликвидных активов. В итоге вместо одного проблемного банка получилось два.

4. Психологический фактор: «Набег вкладчиков»

Летом 2017 года аналитик УК «Альфа-Капитал» Сергей Гаврилов разослал клиентам письмо, где прямо назвал четыре банка («Открытие», «Бинбанк», МКБ и «Промсвязьбанк») проблемными, это послужило катализатором уже начавшегося оттока вкладчиков.

Госкомпании и частные вкладчики вывели из «Открытия» сотни миллиардов рублей за месяц и банк быстро потерял ликвидность.

Причина краха «Открытия» при наличии мощной аналитики, у Renaissance Capital она была именно такая – мощная, – классический пример: «у нас есть свои аналитики, я отчёт не заказывал. Мне аналитика не нужна, я разбираюсь хорошо в проектах, в которых участвую».

В итоге потеря не только бизнеса, но проблема с законом. При этом внешние аналитики(например, из Fitch, Moody’s) видели риски, но понижали рейтинги с опозданием: чем крупнее бизнес, тем он неповоротливее.

Что обычно упускается, «пролетает под радарами» при таком подходе: инхаус-аналитика всегда ангажирована – в следующий раз.

Фундаментальная аналитика секторов защищает инвестора от убыточных акций, но она не защищает собственника от его собственных ошибок и скрытых дыр в балансе. Для этого нужен мой независимый анализ смыслов и оценка рисков, который не боится «испортить праздник» отшлифованных отчетов.

Этим я и занимаюсь почти 30 лет. Включая лидеров списка Forbes с 2003 года.