Поэтому существует институт независимых аналитиков, его необходимость подтверждается тремя критическими изъянами внутренней (инхаус) аналитики:

1. Конфликт интересов (Sell-side bias)

В компаниях вроде «Ренессанса» или «Атона», big4 и любой другой, аналитика исторически заточена на продажи (sell-side). Ее задача обосновать сделку, привлечь капитал или поддержать котировки.

Внутренний аналитик является частью команды. Его бонус зависит от прибыли компании. Если собственник решил купить «Росгосстрах», аналитик будет искать аргументы «за», чтобы не идти против курса фирмы.

Независимая аналитика не заинтересован следовать указаниям. Мой «товар» – это отсутствие убытков у заказчика в будущем.

2. Проблема «информационного пузыря»

Внутри холдингов укоренилась иллюзия контроля. Управленцы и коммуникаторы работают с той отчетностью, которую им поставляют департаменты.

Внутренняя аналитика часто строится на верифицированных данных изнутри, которые могут быть «причесаны».

Независимая аналитика смотрит на компанию как на «черный ящик» через призму рынка, альтернативных данных и сопоставления с конкурентами. Я часто замечаю нестыковки, которые «замыленный» глаз сотрудника считает нормой.

3. Риск «Key Man Bias» (авторитет собственника)

В крупных российских холдингах 2000-х и 2010-х годов и по сей день, фигура собственника является сакральной.

Мало кто из штатных аналитиков решится прийти к владельцу и сказать: «Ваша стратегия экспансии ведет к дефолту через 2 года». Это карьерное самоубийство.

Внешний эксперт нанимается именно для того, чтобы быть «адвокатом дьявола». Моя задача критиковать систему, оставаясь вне ее иерархии, чтобы она выжила, сохранила капитал и репутацию.

Резюме

Случай «Открытия» показал: можно нанять лучших профи с рынка (а в «Открытии» и «Ренессансе» работали действительно сильнейшие головы), но если они интегрированы в структуру, они становятся частью ее иммунодефицита.

Фундаментальная аналитика секторов защищает инвестора от плохих акций, но она не защищает собственника от его собственных ошибок и скрытых дыр в балансе. Для этого нужен независимый анализ смыслов и оценка рисков, который не боится «испортить праздник» отшлифованных отчетов. Этим я и занимаюсь почти 30 лет. Включая лидеров списка Forbes с 2003 года.

Если вы инвестируете и хотите сохранить капитал, его приумножить, давайте рассматривать ​приватно.