Сургутнефтегаз (SNGS) — пожалуй, самый нестандартный игрок на российском нефтяном рынке. Формально он занимается разведкой и добычей (upstream), но фактически это гибрид нефтяной компании и гигантского квази-банка. В отличие от Роснефти или Лукойла, курс акций Сургута зависит не от цены на нефть, а от ослабления рубля: его валютная «кубышка» генерирует основную прибыль при девальвации.

📊 Что такое «кубышка»? Это денежные средства компании, накопленные за десятилетия. На конец 2025 года — 5,5–6 трлн рублей, преимущественно в валюте (доллары и юани). Для сравнения: это сопоставимо с глобальными корпорациями и в несколько раз превышает капитализацию самого Сургута — бизнес инвесторы оценивают всего в ~800 млрд, а на счетах лежит ~5 трлн. У компании вообще нет долгов.

🔄 Как это работает? Чистая прибыль (и дивиденды по «префам») складывается из трёх частей: операционка от нефти, процентный доход от кубышки и ключевой фактор — валютная переоценка. Если рубль слабеет, рублёвая стоимость валютной кубышки растёт — это идёт в прибыль. Если укрепляется — возникает убыток. Именно поэтому в 2025 году из-за сильного рубля компания получила убыток ~250 млрд рублей, а дивиденды по «префам» будут мизерными. Зато в 2026 году при курсе 90 ₽/$ дивидендная доходность по «префам» может составить около 18,6%.

🛡️ Зачем это всё? Теорий много: от защиты от поглощения («ежа, которого невозможно проглотить») до конспирологической версии про санитарный резерв для финансовой системы страны. Менеджмент компании — реликт старой школы, терпеть не может долги, не доверяет сложным инструментам и десятилетиями просто копит нефтедоллары. А ещё 70–75% кубышки до сих пор в валюте, что превращает «префы» Сургута во встроенный валютный опцион.

⚖️ Что в итоге? Главное отличие Сургутнефтегаза от других нефтяников в том, что это ставка не на нефть, а на курс рубля. При девальвации он даёт двузначную доходность, при укреплении — убытки и минимальные дивиденды. Как выражаются инвесторы, «чемодан без ручки»: тащить тяжело, а бросить жалко. #нефтегаз2 #сургутнефтегаз #кубышка #акции #аналитика #работа #роснефть #газпром #сургут #работа #hr #знания