И почему наличие стратега-владельца важно для будущего компании: разбираемся в оффере GameStop по покупке eBay.

Многие уже видели мемную бизнес-новость года: стагнирующая оффлайн-сеть по продаже приставок и игр GameStop с капитализацией $11 млрд хочет купить eBay за $56 млрд. Выглядит абсурдно, но на деле это самая четкая корпоративная игра, которую я видел со времен разорения хедж-фондов на шорте того же Gamestop в 2021.

Суть кратко: Райан Коэн, CEO GameStop, предложил продать eBay на 15% дороже ее текущей стоимости для построения конкурента Amazon и будущей капитализации GameStop-eBay в $100 млрд за счет оптимизации расходов и синергии бизнесов.

Ниже мое личное мнение, что реально происходит. Коэн — тот самый мемный король из 2020 и кумир розничных инвесторов с Reddit, проворачивает сразу 3 трюка:

Трюк 1. Враждебное поглощение в стиле Айкана. С февраля GameStop тихо накопил 5% акций eBay. Не через покупку акций за деньги, а через пары опционов с будущим расчётом. Деривативы дали контроль над 5% акций и обошли правило обязательного раскрытия SEC. Дальше — публичное предложение и угроза прокси-войны (когда совет директоров против продажи, согласиться могут сами акционеры).

Трюк 2. Визионерский в стиле создания убийцы Amazon. Коэн убеждает, что у него получится создать конкурента Amazon через синергию двух бизнесов: магазины GameStop станут пунктами аутентификации и выдачи для eBay. Пилот как бы уже работает: с 2024 GameStop — авторизованный дилер eBay по грейдингу карточек.

Но это один пилот за 2 года в одной небольшой категории товаров. Масштабировать его на 135 млн покупателей и продавцов eBay в категориях автозапчастей, моды и предметов роскоши (ключевые категории роста eBay против Amazon) — невыполнимая задача хотя бы потому, что аудитория этих категорий считает GameStop маргинальным магазином.

И главное: 45% выручки eBay дают международные рынки, где магазинов GameStop просто нет.

Трюк 3. Личная мотивация, привязанная к выгоде Коэна. Текущая схема вознаграждения Коэна как CEO GameStop — это опционы акций на общую сумму $35 млрд лично ему при условии, что капитализация и EBITDA GameStop будут кратно расти.

Покупка eBay открывает первый замок мгновенно. Второй замок — EBITDA объединённой компании, требует кратного урезания расходов eBay. В этом и есть причина обещаний Коэна срезать “неэффективные” расходы, чтобы выйти в целевую EBITDA.

Если у Коэна получится провернуть эти трюки — он станет одним из 20 самых богатых людей в США и увеличит свое состояние в десятки раз. Получится или нет — покажет время.

Три вывода из этого кейса:

1. Коэн показал пример, как нестандартное Change-мышление может приводить к удивительным результатам. Будучи CEO GameStop уже пару лет, он быстро понял, что работа над операционными Run-задачами без смелых проектов в лучшем случае растит финансовые показатели на пару % в год. Вместо этого он реализовал сложный подход, который почти в любом случае согласия или отказа на продажу eBay оставит его в крупном плюсе.

2. eBay уже не в первый раз попадает в похожие ситуации и на это есть причина. В 2014 Айкан додавил отделение PayPal. В 2020 Elliott заставил продать StubHub и классифайды. В 2026 пришёл Коэн, и это не случайность. У eBay нет контролирующего акционера со стратегическим видением. Базу составляют пассивные Vanguard и BlackRock — они голосуют за выгоду здесь и сейчас.

3. Когда выбираете работу с амбицией вырасти вместе с компанией — смотрите на структуру акционеров. Если контролирующего акционера со стратегическим видением нет, компания живёт от одного активиста до другого. Долгосрочные проекты режутся в угоду отчётности, команды реструктурируют раз в год, ценные сотрудники уходят.

Контролирующий акционер с обоснованной верой в будущее бизнеса необходим для роста ваших проектов и карьеры. Доказано на моём опыте работы в eBay c 2013 по 2020.

💜 — если тема интересна, а пост был полезен.

💬 — поделитесь мнением в комментариях. Работали ли вы в компании, в которой постоянно менялись акционеры/собственники и CEO? Влияло ли это на вашу карьеру, проекты, развитие и рост?