#staffing Итак, ликвидирую техдолг в части важных для рынка финансовых результатов, в данном случае я наконец дочитал и проанализировал свежие результаты от HeadHunter (все же это большой лидер рынка + у меня немало их акций)). В целом из релиза и презентации и звонка для инвесторов мы узнали, что HeadHunter заработал меньше, но стал умнее тратить деньги.

Мы с вами помним, что рынок труда в России остывает, компании больше не нанимают персонал так активно, как год-два назад, и вот это как раз хорошо видно по свежей отчетности HeadHunter за первый квартал 2026 года. Итак, выручка HeadHunter уменьшилась на 1,5% по сравнению с прошлым годом и составила 9,5 млрд рублей. Казалось бы, тревожный звоночек. Но компания сработала так, что чистая прибыль, наоборот, подскочила на 8,5% — до 3,7 млрд рублей, а все потому, что компания перестала тратить лишнее. Маркетинговые расходы сократили аж на 15,5%. Зато на персонал потратили больше — зарплаты сотрудников выросли на 14%. Компания объясняет это наймом в прошлом году и увеличением страховых взносов, так что в целом не удивительно.

Главная причина снижения выручки — не ошибки менеджмента, а объективная ситуация. Найм действительно замедлился. Индекс конкуренции на рынке (соотношение активных резюме к вакансиям) вырос до 11,4 пункта — это намного выше показателя прошлого года, когда было всего 5,9. Мы помним, что чем выше индекс, тем сложнее найти работу и тем меньше компании платят за размещение вакансий.

Особенно пострадал малый и средний бизнес. Эти клиенты чувствуют высокую ключевую ставку ЦБ острее всего, поэтому они урезают расходы на подбор персонала. Число платящих клиентов из сегмента МСБ сократилось на 16%, а выручка от них упала на 14% . А вот крупные компании, наоборот, продолжили тратить. Выручка от больших клиентов выросла на 9%, средний чек увеличился почти на столько же (все помним по посоянное повышение платформой цен).

Тренд, который тревожит многих: активность соискателей резко выросла. Студенты стали искать работу в шесть раз активнее, чем раньше — среднее число откликов на одну вакансию для начинающих подскочило с 9 до 60. Молодежь выходит на рынок по экономическим причинам: дорогое обучение, желание финансовой независимости. Но вакансий для новичков при этом стало меньше почти на треть. Получается классический перекос: работы нет, а желающих хоть отбавляй. Для HeadHunter это означает, что компании меньше платят за доступ к базе резюме — продажи этой услуги упали на 24% .

Я почитал отдельно мнения экспертов и аналитиков и они разделились, но все сходятся в одном: компания держится молодцом, даже когда макроэкономика давит. Пессимистывроде Freedom Finance говорят, что результаты нормальные, но ждать чуда не стоит; их прогнозная цена — 3030 рублей за акцию . Оптимистов явно больше:

• Т-Инвестиции: «Результаты совпали с ожиданиями, компания платит дивиденды, смотрим в долгую» .
• Цифра брокер: «Выручка и прибыль немного снизились, но главное — одобрили обратный выкуп акций на 15 млрд рублей». Их целевая цена — 5100 рублей .
• ПСБ: «HeadHunter остается устойчивым монополистом с отрицательным чистым долгом». Таргет — 4160 рублей .
• «Газпромбанк Инвестиции»: «Совокупный возврат акционерам (дивиденды + выкуп) в ближайшие два года превысит 30%» . Самый смелый прогноз дал ВТБ Мои Инвестиции: 5248 рублей. Аналитики банка считают, что текущая цена вообще не отражает реальную стоимость компании.

Ключевой фактор для HeadHunter сейчас — это ставка ЦБ. Как только регулятор начнет ее снижать, малый и средний бизнес оживет и снова начнет активно нанимать. А это прямой рост выручки для компании. Пока же HeadHunter делает умную вещь: экономит на маркетинге, развивает перспективный HR-Tech сегмент (выручка там выросла на 32%) и выкупает свои же акции. Для обычного инвестора типа меня это выглядит так - компания с почти нулевым долгом, с кэшем на счетах 17,6 млрд рублей и с программой обратного выкупа — это надежнее, чем многие «растущие» истории. Но быстрого взлета ждать не стоит, пока рынок труда не развернется.