#полезно@tkachfinance
Коллеги, приветствую! 🤝
Оценка equity risk premium (ERP) - один из дискуссионных вопросов в корпоративных финансах и оценке бизнеса. На первый взгляд кажется, что премия за риск это просто рыночная константа, которую можно взять из базы данных. Но на самом деле итоговое значение ERP сильно зависит от методологии расчёта и используемых допущений.
Интересно то, что даже при работе с одним и тем же рынком разные аналитики могут получать существенно отличающиеся результаты. Причина состоит в выборе подходов и параметров модели.
📌 Первый важный фактор - выбор временного периода.
Если брать длиную историю рынка (например, 50 лет), премия за риск обычно получается более сглаженной и устойчивой. Но проблема в том, что рынки со временем меняются...
Короткие периоды лучше отражают текущий рынок, но становятся значительно более волатильными и чувствительными к циклам. Поэтому выбор горизонта - это всегда баланс между статистической устойчивостью и актуальностью данных.
📌 Второй фактор - выбор безрисковой ставки.
Теоретически в качестве безрисковой ставки должна использоваться ставка, максимально очищенная от кредитного риска и реинвестиционной неопределённости. На практике же возникает вопрос: что именно брать?
Краткосрочные государственные облигации? Долгосрочные?
И здесь важный момент: если денежные потоки долгосрочные, использование краткосрочной ставки может приводить к искажению стоимости капитала. Именно поэтому в оценке чаще используют долгосрочные государственные бумаги.
📌 Третий фактор - арифметическое или геометрическое среднее.
Арифметическое среднее обычно даёт более высокую ERP, поскольку не учитывает эффект компаундирования и лучше подходит для оценки ожидаемой доходности на один период вперёд.
Геометрическое среднее, наоборот, отражает фактический доход со сложным начислением инвестора на длинном горизонте и обычно оказывается ниже.
На первый взгляд разница кажется технической, но в модели даже изменение ERP на 1% может существенно повлиять на итоговую оценку компании через стоимость собственного капитала и WACC.
Именно поэтому важно не просто подставить готовую цифру ERP, а понимать, какая логика и допущения стоят за её расчётом.
Надеюсь, пост был для вас полезен и вы вынесли для себя что-то новое 😉
В этом посте были ссылки, но мы их удалили по правилам Сетки
