💾 Бумажная машина или как tech гиганты печатают прибыль из воздуха

Весь ИИ бум держится на одной схеме. Сейчас разберем подробнее: Microsoft инвестирует в OpenAI $13 млрд облачными кредитами. OpenAI их тратит на обучение моделей. Microsoft отражает это в отчёте как выручку от продажи облачных услуг - и получилось, что OpenAI платит ей $60 млрд в год, при инвестициях $13 млрд. – то есть платят х4.

Фактически они платят сами себе своими же деньгами.

Реальная выручка OpenAI всего $25 млрд. Остальные $35 млрд - это только на бумаге. Amazon в точности повторяет с Anthropic. За 9 месяцев Anthropic потратила на AWS $2,66 млрд. То есть почти все её заработки ушли на облако одного же инвестора. Круговорот.

Потом идёт второй трюк. Когда стартап поднимает оценку - Google и Amazon переоценивают свою долю и записывают это как прибыль. Реальных денег ноль. Только цифры в отчёте.

В Q1 2026 Alphabet отчиталась о прибыли $62,6 млрд. Но $28,7 млрд из них - это переоценка акций Anthropic. Половина прибыли в воздухе. Amazon отчиталась о $30,3 млрд, и из них $16,8 млрд - тоже переоценка доли инвестиций. При этом её свободный денежный поток упал на 95%.

На бумаге прибыль рекордная. Но фактически денежный поток падает. На данный момент все зависят от двух стартапов. Microsoft держит 49% портфеля на OpenAI. Oracle держит 54% всего портфеля на одном OpenAI. Это как держать весь капитал на одной акции – риски огромные.

Если что-то случится с OpenAI (например переоценка актива) - рухнёт вся цепочка. Если инвесторы увидят переоценку в следующем отчетном периоде, то начнётся паника.

Это копирует крах доткомов 2001. Qwest и Global Crossing просто обменивались оптоволокном друг с другом ради фиктивных продаж. Потом обанкротились. Разница только в том, что тогда это было незаконно, а сейчас полностью легально.

Инвесторы покупают акции, потому что верят в числа в отчётах. Числа существуют только если существуют OpenAI и Anthropic.