👉Коллеги, вчера был в эфире CBONDS TV

посмотреть выпуск можно по ссылке ТУТ

Говорили про долговой рынок АПК. Ниже основные мысли по теме.🌽

Сегмент агробондов за год раздулся на 50% — до 181 млрд руб. в обращении (весь корпоративный рынок за то же время вырос на 18%). Эмитенты активно занимают, розница активно даёт: дебютанты уровня B+ собирают книжки под 25-й купон. Идиллия? Открываем отчётность — и идиллия заканчивается.

Отрасль входит в сезон в худшей форме за годы.

Рентабельность сельхозорганизаций за 2025-й — 13% без субсидий, минимум за шесть лет. За январь–апрель 2026-го убыточным стало уже каждое третье хозяйство: 28,2% против 19,6% годом ранее. Арифметика нехитрая. Пшеница за год подешевела на 22% (большой урожай плюс крепкий рубль), удобрения по отдельным позициям +30%, дизель в разгар уборочной — по записи и не всем. А субсидирование льготных кредитов срезали вдвое: с 250 до 123 млрд руб. Выручка вниз, себестоимость вверх, костыль убрали. «Стратегическая отрасль» и «прибыльная отрасль» — это, как выясняется, разные словосочетания. 💼Что с бумагами.

Главное: единого «сектора АПК» на долговом рынке не существует. Черкизово торгуется под ~15% — на расстоянии вытянутой руки от госбумаг. Камчатский Агротек — 30% доходности. Тринадцать процентных пунктов внутри одной отрасли — это уже не спред, это пропасть. По рейтинговым группам премии к ОФЗ: BBB ~1150 б.п., BB ~1500, сингл-B ~2000. Рынок берёт плату не за погоду — за вероятность не увидеть свои деньги.

Дефолтная сводка намекает, что плата не лишняя. В 2026-м в агро уже отметились АгроДом (полноценный дефолт, рейтинг D), ПЗ Пушкинское и Центр-Резерв (оба выбрались). А саратовский «Урожай» с рейтингом ССС — тот самый, про которого АКРА прямым текстом писала «источники погашения июльского выпуска не ясны», — взял и погасил свои 200 млн 7 июля. Одна отрасль, один месяц, два исхода.

Практика. Брать сектор корзиной — идея так себе; точечно — рабочая. Три фильтра:

1️⃣ Диверсификация: одна культура в одном регионе — это не бизнес, а ставка на осадки в конкретном районе.

2️⃣ Покрытие процентов от 1,5х. Меньше — дальше можно не читать.

3️⃣ Календарь погашений: чем эмитент гасит долг ДО уборки, когда кэш ещё в поле, а не в кассе. Доля — скромная, дюрация — короткая до 1,5 года, имён — несколько.

Вывод сезона: покупать надо эмитента, а не отрасль. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.