⚠️Напомню предпринимателям и топ-менеджерам: вы платите людям в штате за какие-то мысли, я вам пытаюсь дать их тут бесплатно. Я вспомнил, что я вообще-то “экономист” и без 2 минут “магистр менеджмента”. Так вот я решил проявить наглость и напомнить некие основы, о которых, как мне кажется, многие забыли в нынешних условиях. За основу рассуждений мы берем базовое понятие из экономической теории. Предпринимательство - это инициативная, связанная с хозяйственным риском и направленная на поиск наилучших способов использования ресурсов деятельность, ведущаяся с целью извлечения дохода и приумножения собственности.

⛔️Оценку рисков мы оставим на потом. Тема очень сложная, есть конкретные модели расчетов для принятия управленческих решений и я попробую в отдельном посте рассказать хотя бы о самой простой из них.

🏦Сейчас я хочу поговорить о цене капитала. Ведь как раз понимание этого параметра отвечает за максимальную эффективность его использования. Некоторые цифры - среднее значение в 2026 г.

Капитал есть заемный и собственный (капитан очевидность). Так вот еще с 1 курса университета я помню, что правильный баланс использования заемного и собственного капитала приводит к наиболее эффективной модели бизнеса. Сейчас, общаясь с клиентами, у меня возникает стойкое ощущение, что многие не считают цену собственного капитала или оценивают его не совсем правильно. Ведь когда я предлагаю людям посмотреть варианты льготного кредитования от 5% - я слышу “нам не надо, у нас свои деньги есть”. Ну… Хорошо, раз вы не считаете свои деньги, дайте мне 😉 Т.е. вы платите кучу налогов государству, но не используете возможность получить потом “кешбек” для улучшения показателей своей компании. Перейдём к теории. Я постараюсь отразить суть, брать за основу какие-то общепринятые банальные инструменты, просто для корректного донесения мысли. Повторюсь, параметр риска мы тут не рассматриваем т.к. тема требует отдельного рассмотрения + мы оцениваем кейс с позиции, что у бизнеса есть свои деньги на покрытие долговых обязательств, т.е. долг является условно покрытым. Сперва, разберемся со стоимостью собственного капитала. Ваша альтернативная доходность - это доходность ОФЗ как безрискового ориентира: - Доходность длинных ОФЗ превышает 16% годовых, по отдельным выпускам - до 16,42%. - Доходность среднесрочных ОФЗ выросла до 16-16,7%. - Кривая доходности сохраняет восходящую форму: краткосрочные - вблизи 14%, долгосрочные - выше. Вывод: Ваши собственные деньги, вложенные в ОФЗ, приносят ~16% годовых. Это и есть реальная стоимость вашего собственного капитала.

Теперь смотрим на реальную стоимость заемного капитала. Тут есть такая фишка как “налоговый щит”, ведь вы не платите налог на прибыль с заемных средств, что снижает налоговую базу и меняет стоимость данного вида капитала. Далее мы смотрим на примере НЕ ЛЬГОТНЫХ ставок. Налог на прибыль - с 2025 года повышен до 25%. Эффективная ставка кредита = Ставка по кредиту × (1 - 0,25) = Ставка × 0,75 Теперь смотрим на средние ставки по кредитам для бизнеса (данные ЦБ в 2026): - Краткосрочные кредиты: 17,6% - Долгосрочные: 15,7% Считаем эффективную ставку - Краткосрочный кредит: 17.6% × 0,75 = 13.2% эффективных - Долгосрочный кредит: 15,7% × 0,75 = 11,8% эффективных Вывод: Налоговый щит работает — заемные деньги дешевле номинала на 25%. Но есть нюанс.

ROA вашего бизнеса. Если ROA выше эффективной ставки кредита, то кредит увеличивает вашу доходность: - При ROA > 13.2%: краткоср. кредит выгоден; - При ROA > 11,8%: долгосроч. кредит выгоден; - При ROA < 11,8%: любой кредит убивает маржу. Учитывая ситуацию в экономике, я тут не говорю про то, что с точки зрения экономики, вы очень рисковый человек, если ROA вашего бизнеса менее 16%, а вы продолжаете вкладывать в этот бизнес деньги. Теория и практика отличаются.

Однако, если Вам предлагают кредит под ставку < или равен 16% - это точно повод подумать. Если кредит по ЭФФЕКТИВНОЙ ставке ниже 16% - повод оценить свой бизнес, потенциал, планы и целесообразность расширения за счет привлечения заемного капитала.

Вот так. Готов выслушать ваши замечания, если они есть.