🎓 Три года назад я защитил диплом. Проверяю, что сбылось
В 2023 году я писал квалификационную работу в ВШЭ по теме «Новая монетарная теория: возможности и ограничения». Если убрать академический язык, работа была про то, в каком финансовом режиме мир оказался после 2008 года.
Основная мысль такая. Экономика больше не живёт в классической модели, где рынок сам всё балансирует, а государство стоит в стороне. Кризис 2008-го, ковид 2020-го и инфляционный шок 2021-2022 показали одно и то же: развитые страны раз за разом спасают систему через дефицит бюджета, печатный станок и прямое участие государства.
Сама теория MMT говорит, что страна с собственной валютой не может остаться без денег в буквальном смысле. Ограничитель у неё другой - инфляция, доверие к валюте и способность экономики реально что-то производить.
Что было на момент защиты, осенью 2023 года. Рынок гособлигаций США стоил около $23 трлн. Расходы на обслуживание этого долга - то есть купоны, которые государство платит держателям своих облигаций, - как раз дошли до $1 трлн в год. Официальный прогноз Бюджетного управления Конгресса тогда исходил из того, что дефицит будет постепенно сокращаться.
Мой вывод в работе был другим. Я писал, что сокращения не будет: дефицит останется высоким, долг продолжит расти, а расходы на его обслуживание станут отдельной проблемой бюджета. И что экономика США войдёт в рецессию в 2024-2025 годах, после чего последует новая волна стимулов.
Прошло три года. Из пяти выводов работы сбылось три, один ещё в процессе. Примерно 60%.
Что подтвердилось. Долг вырос до $38,5 трлн. Расходы на обслуживание в 2026 году перевалили за $1 трлн и теперь съедают 3,3% ВВП - это больше, чем страна тратит на оборону. Дефицит остался на $1,9 трлн, почти 6% ВВП, притом что рецессии не было. Роль государства в экономике только усилилась.
Что не подтвердилось. Рецессия в 2024-2025 не случилась, американская экономика оказалась крепче, чем следовало из опережающих индикаторов. Понять механику системы и угадать сроки - разные задачи, и вторую я решил неверно.
Что до сих пор в процессе. Повторная волна стимулов. Пока государство обходится дефицитом без масштабного выкупа облигаций, но пространство сжимается: чем выше расходы на обслуживание, тем сильнее давление на ФРС смягчать политику.
Практический вывод я бы сформулировал так. Возврата к дешёвым деньгам 2010-х в прежнем виде ждать не стоит, но и жёсткая политика надолго не удержится - обслуживать такой долг при высокой ставке слишком дорого. В такой среде выигрывают активы, способные расти быстрее инфляции: реальный сектор, технологии, инфраструктура.
И вывод, который я вынес из той работы. Каждое спасение экономики оставляет после себя больше долга и дешёвых денег, которые уходят в финансовые пузыри. Ковидные стимулы 2020 года вытащили экономику из рецессии - и они же дали инфляцию под 9% через полтора года. Лекарство от одного кризиса готовит следующий. Держите ли долю в активах, защищённых от инфляции? 🔥 - да, специально под это 🗿 - нет, не задумывался
