Лучший продакт в пассивных продуктах за последние два года - ключевая ставка.

Пока она шла вверх, вклады и накопительные счета продавали себя сами. Приток растет, план перевыполнен. И все довольно быстро начинают считать, что это их заслуга.

Когда ставка идет вниз, тот же набор решений приходится объяснять уже совсем иначе.

Между этими двумя точками меняется в основном макро.

В инвестициях это разделили давно: бета - движение вместе с рынком, альфа - то, что добавил управляющий. Фонд не хвалят за рост индекса.

В управлении продуктом такого разделения обычно нет. P&L считается в абсолюте: приток, объем портфеля, план. Вклад команды и вклад цикла внутри этих цифр неразличимы.

Отсюда две симметричные ошибки.

На росте ставки в презентацию «что мы сделали» попадает и то, что сделал рынок. Сознательно или нет - другой вопрос.

На снижении обратное: реальная работа по удержанию портфеля не видна, ее перекрывает фон.

Что с этим делать: договариваться о контрциклическом бенчмарке заранее, до начала периода. Что будет с портфелем, если не делать ничего. Разговор про результат спокойнее, когда эта цифра зафиксирована в начале, а не подбирается в конце.

Цикл снижения ставок длится уже какое-то время. Норма сбережения снижается. В абсолютных значениях объем пассивов у населения на историческом максимуме. Банки отчитываются об оттоках во вкладах. Фондовый рынок на нижних границах. Международный контур сжимается.

План работы с оттоками надо было строить еще вчера.

Справедливости ради надо отметить, что чистой альфы в рознице (да и в среднем сегменте) не бывает - часть роста всегда на чужой волне, и точно разделить не выйдет.

Но грубая оценка беты лучше, чем ее отсутствие.