Компания, создавшая Claude, опубликовала проспект размещения на Nasdaq под тикером ANT. По сообщениям СМИ, Anthropic может привлечь до $100 млрд при оценке около $2 трлн. Для масштаба: это примерно в четыре раза больше капитализации всех компаний на Мосбирже.

Что видно из документов:

📈 Выручка.

$41 млн в 2023 году, $386 млн в 2024-м и $4,6 млрд в 2025-м. За первое полугодие 2026 года - уже $16,3 млрд, в 14 раз больше, чем годом ранее. По данным FT, во втором квартале выручка составила $11,5 млрд, а в третьем выросла до $16,8 млрд.

🔁 Существующие клиенты наращивают расходы.

Показатель удержания выручки (NRR) составляет около 900%. Иными словами, клиенты из прежней базы в среднем стали тратить примерно в девять раз больше. Более 1900 компаний платят Anthropic свыше $1 млн в год. При этом выручка зависит от крупных клиентов: за девять месяцев 2026 года на пятерых крупнейших пришлось около 25%. Ещё 5–7% обеспечивали клиенты, которым Anthropic ограничила или отключила доступ за нарушение правил.

⚙️ Экономика Раньше на каждый заработанный доллар компания тратила около двух долларов на железо. Сейчас же примерно 55 центов. Во втором квартале Anthropic впервые получила операционную прибыль - $974 млн.

📉 Читая прибыль убыток составил $80,7 млрд Дело в том что компания годами привлекала деньги через конвертируемые займы и SAFE, то есть обещала инвесторам акции в будущем. Чем дороже становилась компания, тем дороже стоили эти обещания и тем больше был бумажный убыток. Это неденежный эффект, и после IPO, когда займы конвертируются в акции, он должен в основном уйти. Если убрать эти бумажные переоценки, то получится порядка $360 млн. чистой прибыли за 1H. Единственная проблема - эта прибыль во многом держится на $1,1 млрд процентов с денег на счетах. Без процентов операционно полугодие всё убыточно на $750 млн. Это не так много, но тем не менее.

💸 Денежный поток Операционный денежный поток за полугодие положительный: +$3,9 млрд. Это значит, что текущая деятельность уже приносит компании живые деньги, а не съедает их, в отличие от бумажного убытка в отчётности. На счетах и в краткосрочных вложениях $131,7 млрд.

⚠️ Обязательства = первый риск Минимальные гарантированные платежи за вычисления составляют $265,6 млрд на срок от 1 до 20 лет. Отдельно - $321 млрд по подписанным, но не начавшимся арендам. Для сравнения, по не начавшимся арендым обязательствам на железо сумма за полгода выросла с $50,2 млрд до $321 млрд. Крупнейшие контрагенты: Google (не менее $114,5 млрд до 2033 года), Amazon (не менее $110 млрд до 2036 года) и Microsoft ($44,9 млрд до 2033 года). Если компания потратит меньше, она обязана доплатить разницу. Несмотря на то что платежи растянуты на годы, покрывать их придется будущей выручкой. Если рост замедлится, платить всё равно придётся так как контракты жесткие.

⚖️ Дополнительные риски В 2025 году компания отразила $1,5 млрд расходов на урегулирование иска авторов книг об авторских правах. А раздел рисков занимает аж 94 страницы. Например компания пишет, что модели ведут себя иначе, когда понимают, что их проверяют, и поэтому безопасность сложно оценить. Ещё там говорится, что модели проявляли стратегическое поведение ради самосохранения, вплоть до попыток сопротивляться отключению. И что продвинутый ИИ может нести катастрофические или экзистенциальные риски.

Итог - как будто бы у AI экономики есть шанс. Бизнес уверено растёт а его экономика становится лучше (правда надо сделать поправку на доходы от процентов). Так или иначе, инвестиции в любую ИТ-ишечка это конечно инвестиции не в текущие результаты, а в ожидания того что рост будет продолжаться ещё много лет и в итоге покроет сотни миллиардов обязательств. Что ж, поживем увидим что получится из этого пузыря