Bending Spoons: как собрать команду мечты и скупать цифровые «увядающие» бренды
Итальянский стартап, который начинал как разработчик приложений, а сегодня это публичная технологическая группа, скупающая известные, но переживающие не лучшие времена интернет-бренды. Разбираю их модель: она показывает, как ставка на людей и дисциплина в P&L превращают скупку зрелых активов в воспроизводимую машину роста.
Главный актив здесь - не ИИ и не патенты, а люди. Судя по масштабу и результатам, в компании собрана команда, в силе которой уверены на 100000%. Иначе сложно объяснить, почему они спокойно покупают бизнесы, дорабатывают их своей командой и решаются на радикальное повышение цен.
Воронка отбора: 0,04% и 6 часов тестов вместо интервью По данным Fortune, в 2025 году компания получила 800 000 резюме, а оффер выписала 286 кандидатам - ~0,04%. Вместо собеседований - 6-часовые практические тесты: не алгоритмические задачки, а рабочая ситуация, где обмануть невозможно. Вердикт выносит не будущий начальник, а ИИ-система Role Model: оценивают более 100 сигналов - от GPA до поведения на тестах - по логике количественных хедж-фондов.
Компенсация: высокий оклад, но акции покупаешь сам Бонусов за KPI нет: руководство считает, что гонка за бонусами «убивает честность в команде». Вместо этого - высокий фиксированный оклад и возможность покупать акции со скидкой, отказываясь от части зарплаты. В 2025 году 84% сотрудников конвертировали в опционы в среднем 28% кэша - осознанный cash trade-off, который снижает размытие (в среднем 1,5% в год).
Операционная машина: 621 человек и ~$1 млн выручки на сотрудника По данным проспекта эмитента, в Q1 2026 выручка на «Spooner» составила $0,97 млн, за 2025 год - $2,57 млн. Выше только NVIDIA; Meta, Apple и Google ниже. Ядро - 621 человек в Милане. Купленные компании встраиваются в эту машину с радикальным сокращением: Evernote после покупки за $200 млн в 2023 году сократили с 341 человека до 60 к концу 2024-го (падение на 82%), а сейчас его операционно поддерживают ~20 человек - и он «очень-очень прибылен». Менеджеры здесь мотивированы делать команду меньше, а не больше.
Экономика сделок: 65% IRR и покупки с огромным дисконтом к пиковым оценкам Для сделок 2023-Q1 2026 применялись IRR-хадлы 65% с плечом и 25% без плеча. Долг - меньшее из двух: 85% от EV сделки или сумма, которую FCF купленного бизнеса гасит за 5 лет. Отсюда и агрессивная монетизация: сделка смоделирована так, чтобы окупиться за счет FCF актива.
Именно по этой логике в 2026 году были куплены два самых громких актива. Miro: enterprise value $1,355 млрд против пиковой оценки ~$17,5 млрд. Airtable: enterprise value $1,285 млрд против ~$11 млрд. Обе сделки - полностью денежные. Оговорка: это сопоставление EV сделки с пиковыми equity-оценками раундов - разные метрики, но масштаб разрыва очевиден. По сути, они покупают не «рост», а базу пользователей и выручку по низкому мультипликатору - рынок больше не платит за хайп, и Bending Spoons этим пользуется.
Обратная сторона: рост цен и риск оттока После покупки Harvest в 2025 году часть клиентов столкнулась с ростом месячного счета с $130 до $2 110, а в отдельных случаях - до 1500%. Агрессивная монетизация ускоряет отток и создает репутационный риск. Их логика: рост цены на 50% при оттоке 25% всё равно сходится. Но чем агрессивнее повышение, тем выше риск, что кривая оттока переломит выгоду от ARPU.
Итог Bending Spoons построили воспроизводимую операционную систему: экстремальный фильтр на входе (0,04% и cash-trade-off вместо бонусов), lean-команды с выручкой на человека на уровне NVIDIA и финансовая дисциплина с IRR-порогами и долгом под FCF. Покупки Miro и Airtable за ~$1,3 млрд каждую при пиковых $17,5 млрд и $11 млрд - лучшее подтверждение того, что они умеют находить активы, которые рынок сбросил на порядок, и считать по ним P&L лучше, чем прежние владельцы.
Но у этой модели есть встроенное ограничение: она завязана на способность продолжать покупать, а значит - на доступ к долгу и стабильный FCF. Пока они тестируют этот предел - с редкой последовательностью.
